张懿宸：资本市场顽疾不除新三板意义不大

    2013年夏季达沃斯论坛在大连举行，本次年会以“创新：势在必行”为主题将通过释放创新力量、转变行业生态系统、链接各国市场和增强社会体系风险抵御力四大专题探讨“创新”。

    中信资本张懿宸在达沃斯接受腾讯财经独家专访时表示，我国资本市场事实上已经有主板、中小板、创业板等多层次的格局，再推出新三板意义不大。

    “不能因为现有市场不景气，就推出一个新的来，当前资本市场最大的问题是好的公司上不去，坏的公司下不来，这个问题不解决，开多少板都白搭”，他说。

    官方资料显示，在交易所市场面临巨大的发行压力下，加快建设多层次资本市场愈加成为未来一段时间内金融和资本市场工作的重点，目前，全国性场外交易市场雏形已经初现，新三板的发展也已步入正轨。

    研究认为，新三板能够缓解企业的股权流动性差和融资难的问题，尤其是当制度不断完善和交易变得更加活跃时，扩容对为企业提供资金的PE行业也是一大利好，而若未来新三板企业“介绍上市”模式取得成功，新三板更有望成为PE机构逐鹿的新战场。

    然而，由于新三板交易不活跃、估值低等现实原因，目前无论是企业还是相关投资机构目前对新三板的热情都不高，大都以观望态度为主。

    升级版中国经济带来投资新机遇

    李克强总理今年多次提出“中国经济升级版”概念。

    张懿宸分析，对于VC/PE行业来说，升级版的中国经济将会带来新的投资机遇，这些机遇主要集中在创新和调整两个方面。

    首先，中国经济升级版应该是更加注重创新，不仅是技术创新，还有业务模式等等一系列的创新。围绕这个我觉得应该会产生更多的投资机会，因为新一届政府更加强调创新，对知识产权的保护，对创新的保护也会更加强。

    其次，现有的经济大多数制造业事实上产能都是过剩的，需要调整，这个调整按市场的调法是会很快。以美国为例，虽然经历了一场大的金融危机，但是因为及时做了调整了，几年之后就出现了强劲的发展势头。

    张懿宸表示，中国因为前些年一直维持高速发展态势，在很多领域的过度投资和产能过剩达到了令人难以置信的地步，现在必须调整，调整的过程对创投行业是非常好的投资机会。当前全球最顶尖的PE机构如KKR、黑石、TPG都是在大调整的时期抓到了投资机会。

    热钱流出对创投融资影响有限

    美联储将要逐步退出QE刺激计划的预期，使得资本迅速从新兴市场流出。对此，张懿宸表示，美联储退出QE目前仅仅是“有了雷声，雨点还没下来”，虽然印度、印尼等国家热钱流出已经比较明显，但是我国对宏观经济的管控一直做的比较好，政府居安思危的意识比较强，因此受影响的程度相对较小。

    张懿宸介绍，在去年新兴市场已经出现增速放缓的情况下，我国仍有1000多亿FDI流入，事实上这些并不是热钱，而是长期投资。

    他坦言，热钱回流发达经济体，对VC/PE的融资环境肯定会产生一定的影响。“因为一说新兴市场好，大家对中国的基金就更感兴趣，一说差大家就开始往回撤”，但是这个行业其实非常简单，最终还是要看业绩，只要业绩好，融资不成问题，国外LP投资人都是非常成熟的，经历过各个市场的多轮经济周期，他们更看重的是VC/PE的业绩。